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再降准仍需看外占变化,宽松步伐难被美国加息

文章作者:财经资讯 上传时间:2019-09-07

作者 李宏薇

上海12月17日 - 中国央行公开市场本周平淡操作,仅以小规模净投放迎接美联储近10年来的首次升息。不过外汇占款下降,以及持续的人民币贬值预期,都令市场预计最早在年底前,就将再迎来一次降准,以对冲流动性缺失。

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图为中国人民银行总行外景。REUTERS/Kim Kyung-Hoon

图为百元面值的人民币和美元现钞。REUTERS/Petar Kujundzic

上海9月24日 - 国庆长假将至,中国央行公开市场以14天期逆回购取代七天品种,本周公开市场转为净投放400亿元人民币,加之还有600亿元国库现金定期存款招标,共同平滑季末前流动性。

业内人士表示,在目前形势下,即使美国明年继续加息,也不会阻挡中国货币政策宽松的脚步。除降准外,降息也有望再出现,当然后者的次数和幅度,要看自身经济增长势头和通胀情况而定。

业内人士称,目前资金形势较为平和,因此央行常规操作以中性为主。其他工具上,有中期借贷便利等随时待命,短期流动性无需过虑;而再次降准与否,则要看未来外汇占款的变化情况而定。

央行公开市场今日进行了300亿元人民币的七天期逆回购操作,加上周二进行的100亿元,本周公开市场净投放100亿。利率方面,两次操作均持平在2.25%。

中国央行周四进行了800亿元14天期逆回购操作,中标利率2.70%。加上周二进行的500亿元七天期逆回购,本周净投放400亿元。另外,财政部今日稍早招标了600亿元六个月期国加现金定存招标,利率3.40%,也将注入等量资金。

三菱东京日联银行首席金融市场分析师李刘阳认为,外汇占款下降和人民币贬值压力,令继续降准预期十分强劲。鉴于中国现有经济形势,进一步的降息也依旧可见。

兴业研究分析师郭草敏认为,14天期逆回购现身,“更多为了是跨国庆,操作整体还是比较平稳的。”

“降息还会有,次数和幅度要取决于明年的通胀形势。如果需要,不止会降一次。”他称。

除灵活以14天期取代七天期外,接近二级市场的中标利率,则显示央行此举目的更侧重提供节前流动性,而非利率指引。业内人士并预计,国庆长假之后,公开市场逆回购操作期限有望恢复为七天。

中国央行研究局最新工作论文预计,今明两年中国GDP增速料放缓至6.9%和6.8%,CPI料分别增长1.5%和1.7%。其基本判断是,明年经济增长将在合理区间内保持基本稳定,但亦面临制造业投资增速放缓、银行放贷谨慎,以及国内外金融领域不确定性等压力。

银行间货币市场上,受跨月末因素影响,七天期回购加权利率较上日涨逾10个基点至2.45%附近,14天期最新加权报在2.71%左右。

不过上海一基金公司分析师指出,应对资金流出而为之的降准,只算一种对冲,还难界定为严格意义上的宽松。至于基准利率,即使再降空间但料幅度也有限,预计会以维持比较长时间的低利率水平为主。

今年1月下旬央行在公开市场重启逆回购,1至2月间,操作期限包括七天、14天、21天和28天四种,但3月至今一直仅保留了七天期品种,利率则从当时的3.75%,一路跌至2.35%。

上周央行共进行了300亿元七天期逆回购,当周公开市场净回笼500亿元。据统计,公开市场本周共有300亿元逆回购到期,央票则最早要到2016年7月才开始有到期。另外,如果考虑到同时还有共计800亿元的国库现金定期存款到期,本周实际应为净回笼。

因国庆假期,中国主要金融市场将于10月1日至10月7日休市。

在11月央行口径外汇占款减少3,158亿元人民币,创历史第二大单月降幅后,当月金融机构外汇占款亦减少2,213亿元,继上月小幅增长后再度转负。

随着人民币汇率走势趋于稳定,资金面扰动逐步减缓,上周央行公开市场逆回购顺势缩量操作,上周全周转为净回笼1,400亿元。

欲浏览中国央行公开市场单周资金流向变化图表,请点选:tmsnrt.rs/1P8fPxp

欲浏览中国央行公开市场单周资金流向变化图表,请点选 link.reuters.com/ryw65w

**FED升息向左,中国宽松向右**

**再降准与否主要看外汇占款变化**

在美联储开启加息进程后,业内人士对中国货币政策后续走向看法,仍以宽松居多。只是包括降息次数等预期,还要等中央经济工作会议定调,以及明年通胀等指标情况而调整。

业内人士表示,在中国经济没有出现明显起色之前,中性偏宽的货币政策转向可能性不大。近来财政政策被寄予稳增长厚望,短期内货币政策关注重点预计还是外汇占款变化,视情况决定是否会再次降准。

至于经济结构调整中的过剩产能出清,以及企业信用风险不断增加和释放等问题,会在多大程度上影响货币政策宽松力度,则见仁见智。

为保持充裕流动性支撑实体经济,中国央行今年已经四次降息、三次全面降准和一次定向降准。而近期,不论是官方还是市场层面,对财政政策加力的声音渐起。

美国联邦储备委员会周三实施近10年来首次升息,表明其相信美国经济在2007-2009年金融危机期间的伤痛已基本痊癒。联邦公开市场委员会将指标利率上调25个基点至0.25%-0.50%,为关于经济是否强健到足以承受更高借贷成本的冗长争论划下句点。

三菱东京日联银行首席金融市场分析师李刘阳认为,在目前经济形势下,财政政策渐被寄予更多稳增长的作用。在美国暂缓升息后,中国央行短期重点可能放在提供一个包括流动性在内,稳定的货币环境上。

招商银行同业金融总部高级分析师刘东亮指出,经济结构调整可以有,但料会比较平缓。过剩产能如果“真强力出清,一定会触发债务危机,后果不能接受。”

“有没有再降准,要看外占下降的程度。这种降准也是对冲工具,对流动性影响总体中性。”他指出。

他强调说,出于达到一定经济增长速度的基本要求,包括降准、降息在内的宽松措施有必要继续出台。

央行数据显示,中国全口径金融机构外汇占款8月减少7,238亿元,创下1998年有数据以来单月最大降幅;稍后公布的8月银行代客净售汇亦刷新公布记录以来最大,凸显人民币汇改以及美联储加息预期引发的去美元化行为影响巨大。

日前中国社会科学院金融重点实验室主任刘煜辉接受专访时表示,近期用电量、货运量等一系列交易性指标的快速下行,意味着中国过剩产能的出清速度正在加快,这将有助于货币环境的宽松并保持利率在较低水平。

至于价格工具使用,李刘阳表示,则要看通胀形势的变化。

在近期企业债务违约频现后,李刘阳认为,去产能等会继续提升未来信用风险溢价,从而导致企业实际融资利率上行。因此不排除会通过下调无风险利率等手段对冲。

猪肉、鲜菜和蛋类等食品价格大幅上涨,8月CPI同比超预期上涨,创出一年最大涨幅。业内人士认为,CPI涨幅虽然达到2%但仍属温和可控,对货币政策不构成制约;未来货币政策料维持稳健偏宽,倘若经济下行压力加大或流动性吃紧,不排除降息降准可能。

在暂停近两个月后,央行于2015年1月22日恢复公开市场操作,不过方向由正转为逆。除春节长假前一天停做一次外,逆回购操作一直持续到4月16日,而之后央行年内第二度降准,逆回购再次暂停;此后在6月25日,央行为稳定半年末的短期流动性,再度重启逆回购。

在暂停近两个月后,央行于2015年1月22日恢复公开市场操作,不过方向由正转为逆。除春节长假前一天停做一次外,逆回购操作一直持续到4月16日,而之后央行年内第二度降准,逆回购再次暂停;此后在6月25日,央行为稳定半年末的短期流动性,再度重启逆回购。

除SLO(短期流动性调节工具)、常备借贷便利外,中国央行在2014年三季度还创设并开展了中期借贷便利操作,操作对象包括国有商业银行、股份制商业银行、较大规模的城市商业银行和农村商业银行等。

除SLO(短期流动性调节工具)、常备借贷便利外,中国央行在2014年三季度还创设并开展了中期借贷便利操作,操作对象包括国有商业银行、股份制商业银行、较大规模的城市商业银行和农村商业银行等。

此外,去年4月央行创设抵押补充贷款,根据棚改贷款进度,去年和今年前11个月分别提供PSL资金3,831亿元和6,980.89亿元,并将PSL利率渐次由4.50%下调至目前的2.75%,10月央行并将PSL的对象在此前国开行基础上新增农发行和进出口银行,主要用于支持三家政策性银行发放棚改贷款等。

此外,去年4月央行创设抵押补充贷款,根据棚改贷款进度,去年和今年前八个月分别提供PSL资金3,831亿元和5,237亿元,并将PSL利率渐次由4.50%下调至2.85%,以引导国开行降低棚改贷款利率,促进降低社会融资成本。

本周央行资金投放及回笼各项明细

本周央行资金投放及回笼各项明细

回笼 投放

回笼 投放

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正回购 --

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逆回购 100

300

央票到期 --

正回购到期 --

逆回购到期 100

200

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正回购 --

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逆回购 500

800

央票到期 --

正回购到期 --

逆回购到期 500

400

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净投放 100

审校 林高丽

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净投放 400

审校 林高丽

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