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香港股市表现激起热情,教育超级市集兴起

文章作者:基金股票 上传时间:2019-10-04

9月后港股教育普遍开启上涨浪潮,从板块角度,原因主要包括四个方面:

新《民促法》9月1日正式实施。关键点即在于:放开对不涉及义务教育的学校及培训机构的营利性管制,资本进入与退出将变得更加顺畅。当前时点,需重点关注教育行业及公司的变化,考虑到估值与内生增长,我们认为教育板块布局的时机已经到来。

    1、新《民办教育促进法》未正式落地导致市场担忧各省具体实施意见会压制民办学历教育(港股教育公司皆为学历教育运营公司);

    再次强调教育板块的吸引力。教育行业的吸引力在于:1、二胎政策、消费升级叠加社会对教育重视程度提升,促使家庭教育开支增长,众多教育细分领域获得新的成长机会;2、新法律下,教育项目融资渠道畅通,资本进入促进行业集中度提升、人才涌入带动行业发展;3、教育公司基本为预收制,现金流充沛,风险较小可控。

    2、7-8月港股教育板块表现显著弱于大盘,而反观美股教育中概涨幅显著,因此近期上涨有较强补涨逻辑;

    教育板块的四大变化下,促进投资时点出现。当前时点,我们提示教育行业变化的原因在于:去年11月以来,A股教育股表现承压原因在于:龙头缺位、估值较高。因此海外(包括美股、港股)教育走势与A股完全两级分化,好未来年初至今涨幅165.62%,新东方99.81%。1、内生改善:A股教育公司主要在2014-2015年初现,已经近3年时间,历经并购、淘汰、沉淀,目前龙头已完成教育主业的确立,且内生增长下估值已基本消化完成。2、外部偏好:市场风险偏好有所提升,且市场寻找具备业绩确定性的细分行业和龙头公司。教育行业具备上述潜质,近期市场关注度明显提高。3、政策风险:尽管各省具体实施意见尚未出台落地,该周期或将持续1-2年时间,但是对非义务教育阶段(培训、幼教、高等教育、职业教育等),监管风险较小可控,无需过分担忧。对义务教育而言,VIE架构海外上市相对可行,有一定的风险待后期确认。4、资本活跃:近期资本层面再次活跃,尤其是在一级和IPO上,教育公司获得极大关注,预期这一趋势将持续到未来3年。除已公告的3家,我们预计在下半年至明年拟IPO的公司包括:精锐教育、四季教育、朴新教育、VipKid等,此外多家新三板教育公司转登A股的可能性较大。

    3、最新一期半年报/季报反映港股教育公司业绩较优,估值较低,而外延进展方面亦普遍超市场预期;

    一级市场资本涌入,尤其关注培训及幼教行业新动向!第一,拟IPO市场:连续3家教育公司报海外股市IPO。第二,一级市场:VipKidD轮2亿美金融资,大咖高调布局教育行业。第三,民促法正式实施,非义务教育政策风险较小,政策积极鼓励民办教育。

    4、民生教育纳入港股通,带来新一波资金进入,同时资金逐步关注整体港股教育板块。

    投资与估值建议关注A股教育龙头,新南洋、威创股份、开元股份、百洋股份、东方时尚、盛通股份和汇冠股份。

    当前时点,我们继续提示并强化教育行业投资机会的原因在于:

    1、内生成长与估值因素:教育作为同时具备投资与消费双重属性,同时叠加二胎政策、消费升级等使得全社会对教育重视程度提升,促使家庭教育开支增长,众多教育细分领域获得新的成长机会。海外教育内生增长在去年及今年的报表中明确反映,而A股教育龙头目前已完成教育主业的确立,并实现内生增长。

    2、外部偏好变化因素:市场风险偏好有所提升,且市场寻找具备业绩确定性的细分行业和龙头公司。教育行业具备上述潜质,且教育公司基本为预收制,现金流充沛。

    3、政策风险下降因素:尽管各省具体实施意见尚未出台落地,该周期或将持续1-2年时间,但是新民促法的出发点仍然在于鼓励民办力量投入教育事业。对非义务教育阶段(培训、幼教、高等教育、职业教育等),监管风险较小可控,无需过分担忧。

    4、一级市场资本活跃:近期资本层面再次活跃,尤其是在一级和IPO上,教育公司获得极大关注,预期这一趋势将持续到未来3年。新获得亿美金级以上的教育一级公司包括朴新教育、VipKid等。

    投资与估值:建议关注港股和美股教育,重点关注A股教育龙头,新南洋、威创股份、开元股份、百洋股份、东方时尚、盛通股份和汇冠股份。

    风险提示:民促法推进或低于预期,教育板块整合或低于预期。

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