当前位置:曾道免费资料大全正版 > 曾道免费资料大全正版财经 > 集中底部公司,千帆竞发春潮涌

集中底部公司,千帆竞发春潮涌

文章作者:曾道免费资料大全正版财经 上传时间:2019-11-08

报告摘要

投资摘要:

    与市场不同之处:(1)市场上普遍认为职业培训市场发展已经较为成熟,细分众多,单个领域天花板明显,增长空间有限。我们认为处于不同发展阶段的赛道存在明显差异性,不能一概而论。而且双师模式渠道下沉和跨赛道能力将进一步打开头部企业成长空间。(2)市场缺少针对职教的焦点问题深入分析,例如跨赛道成为共识,但具体应如何扩张却鲜有深入分析,我们通过梳理龙头企业的扩张路径选择及结果,提出了明确可行的跨赛道路径和方法论。

2018年教育各个细分领域政策监管持续升级,而职教培训是少数享受政策长期鼓励的赛道之一。我们此次从多方面回顾更新了2018年职教培训赛道的基本面情况,总结并修正我们对于整体职教培训行业发展趋势的研判,为广大投资者分享我们在当前时点下对于这近9000亿市场空间职教培训赛道的投资逻辑。

    政策、市场和资本多轮驱动,职业教育投资机会大。根据我们测算,2020年职教市场规模将达1.11万亿元,其中非学历职业培训占比约80%。职教企业在新三板已现产业集群,挂牌数量达84家。2017H1净利润超2000万的10家三板教育标的中,职教占据6席,净利润同比增长26.24%(整体法),领先整体三板教育板块29.64pct。同时,优质职教企业拟IPO的步伐加快,目前已有盛景网联、行动教育、华图教育、传智播客发布拟IPO公告。

2018年热点事件分析

    职教培训为产业链核心,细分赛道业态各异。我们对处于不同发展周期的赛道分别进行梳理:(1)我们重点看好洗牌期赛道,机会更大。该赛道主要包括IT、财会、教师、语言等,市场空间大、竞争格局较为清晰但尚未稳定,看好头部企业持续提升市场份额,确定性及成长性较好;(2)成熟期赛道主要包括一些针对考证、考试提供培训的赛道,包括公考、建工、医学、考研、飞行等,赛道内部竞争格局稳定,集中度高,新进企业凭借传统商业模式较难突围。建议重点关注具备跨赛道发展、产业链前后延伸能力的龙头企业;(3)初期赛道主要包括驾驶培训、企业管理,竞争格局极其分散,产品同质化程度高,建议关注赛道中具备清晰创新商业模式和较强资源禀赋的优质企业。

政策端:职教培训定位明确,长期享受政策红利。在行业整体政策监管驱严的大背景下,非学历职业培训政策导向依旧指向鼓励“产教融合、校企合作”,是所有教育细分领域中政策环境最为宽松的赛道之一。

    行业趋势:(1)线上线下融合加速。近年来无论线上还是线下,各赛道的龙头企业均加速探索线上线下融合,提升教学效果。重点关注“双师模式”在IT外其他细分赛道普及推广,促使行业集中度进一步提升。(2)产业链前后端延伸。优质的企业沿着产业链延伸构建“招生+培训+就业+就业后”完整商业闭环渐成趋势。(3)跨赛道发展成为共识,如何扩张成重点。单一职教细分赛道市场空间有限,天花板效应明显,扩赛道发展已成龙头共识。针对具体应如何扩张,我们提出具体路径:考试类培训赛道的横跨、考试类培训赛道向技能类赛道的延伸、技能类培训赛道的横跨,三种方式难度依次增大。建议企业内部孵化新赛道时跨度不能过大,与原生领域差距过大的更适宜通过外部并购推进。

需求端:职业培训需求旺盛,众多细分赛道蓬勃发展。考研:2018年报考人数达290万教师资格考试:考试改革叠加教培行业监管趋严,2018参考人数达650万财会培训:初级职称成入口级课程,报名人数创新高达404万人;成人自考:成人自考培训是职业培训中最大的垂直赛道之一,2017年市场规模达466亿,其中线上占比约10%。线上化成趋势,未来5年在线自考培训市场CAGR达58%。

    海外市场关注:达内科技;主板关注:开元股份、百洋股份;新三板关注:新东方网、华图教育、传智播客、和君商学、行动教育;一级市场关注:文都教育、尚睿通、中公教育、仁和会计、邢帅教育、粉笔公考、VIPKID;

资本端:头部企业登陆资本市场,赛道业绩分化。一级市场:投融资轮次呈现两极分化,种子轮、天使轮、A轮及战略投资合计占比达66%;尚德机构、中公教育、华图教育、新东方在线、沪江教育科技、中国东方教育陆续登陆资本市场;二级市场:巨头跨赛道寻求突破,中公及华图依旧保持了不错的业绩增速;IT、财会赛道业绩分化明显。

    风险提示:政策风险、市场竞争加剧风险、跨赛道发展不及预期。

行业趋势:线上线下融合加速,赛道延伸与拓宽并进

经过一年多的持续跟踪,行业整体发展基本符合我们的预期。产业链的前后端延伸及跨赛道发展成为众多职教培训企业2018年的重要布局。例如火星时代切入校企合作办学,与广西信息职业技术学院联合开办数字艺术学院,同时收购楷魔视觉,切入下游影视设计领域;达内继续延伸其产品年龄段,大力发展少儿编程等等。线上线下融合进一步加速,同时两者也在逐渐构建自身的壁垒。部分标准化程度较高的应试类课程线上化程度不断提高,用户习惯迁移较为明显,例如尚德推出在线平台Genesis,将自考等课程切割成近28万个知识点,极大地提高了学员通过率;而产品形态较为复杂的协议班等高端课程成为线下机构的护城河,例如中公、华图面授协议班营收增速仍分别达95.03%、57.47%;

投资逻辑:结合行业趋势及各赛道差异性,精选优质标的。

我们依旧重点看好处于洗牌期的赛道如IT培训、财会培训。对于IT培训赛道而言,我们看好课程研发实力较强,卡位下游人才需求火热的赛道的传智播客、火星时代,同时保持对达内扩充至少儿编程领域的进程的关注;对于财会赛道而言,我们看好卡位新入口课程及实操培训的机构,推荐关注高顿教育、恒企教育、会计学堂等。

关注成熟期赛道,我们认为赛道竞争格局稳定,寡头特征明显。建议重点关注其龙头企业跨赛道发展、产业链前后延伸的实力,推荐关注中公教育、华图教育、文都教育;

保持对商业模式创新、资源禀赋较高的优秀企业的关注。推荐关注尚德机构、新东方在线、沪江教育科技、粉笔公考、考虫等。

风险提示:政策推进不达预期、跨赛道发展不及预期

本文由曾道免费资料大全正版发布于曾道免费资料大全正版财经,转载请注明出处:集中底部公司,千帆竞发春潮涌

关键词: